来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联(lián)储(chǔ)声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失(shī)业率在低(dī)位”。第二(èr)，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国银行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险(xiǎn吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经(jīng)济(jì)可能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体现；预计美国经济(jì)温和增(zēng)长(zhǎng)，有可能避免衰退(tuì)，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需(xū)要利率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到(dào)限制性(xìng)水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已(yǐ)经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息并不(bù)合适。关于银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发(fā)挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具(jù)有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要(yào)信贷(dài)利(lì)率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将(jiāng)继续减持(chí)美国国(guó)债(zhài)、机构债务和机(jī)构抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联(lián)储坚持加息的(de)关键仍在于(yú)通(tōng)胀(zhàng)压力较大(dà)。例(lì)如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于(yú)高(gāo)位；核心(xīn)通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申(shēn)经(jīng)济(jì)依然稳健。不过表述(shù)修(xiū)改为“1季度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月就(jiù)业增长强劲，失(shī)业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或(huò)将(jiāng)停止加息。重申委员会将评估货(huò)币政策的滞(zhì)后影响，“在确(què)定额外的(de)政策紧缩(suō)在(zài)多大(dà)程(chéng)度(dù)上适合于随着时间的推(tuī)移(yí)将通货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货币政(zhèng)策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币政策影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经(jīng)济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会(huì)预计，一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政(zhèng)策(cè)立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银(yín)行风险，重申美国银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和(hé)企(qǐ)业信贷的(de)收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在不确(què)定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信贷条件收紧可能(néng)会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔认(rèn)为，经济可(kě)能面(miàn)临来自(zì)紧缩信吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现（尤(yóu)其是住房和投(tóu)资领域）。不过明确(què)指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可能会(huì)出现轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于(yú)加息，或已经达(dá)到(dào)限制性(xìng)水平。美联(lián)储在3月(yuè)议息会(huì)议(yì)时(shí)，就已经在讨论停止加(jiā)息(xī)的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有人全(quán)票通过，一些(xiē)政策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的(de)问题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接(jiē)近(jìn)达到），也就意(yì)味着也(yě)许可(kě)以(yǐ)暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高(gāo)于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区(qū)性银(yín)行(xíng)发挥非常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希(xī)望大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性(xìng)。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚不(bù)确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果没(méi)有达成债务(wù)协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美国财政部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动(dòng)提高(gāo)债务上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债(zhài)上限，美国财政部(bù)于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布的最(zuì)新报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前看，美国银行(xíng)风险演变成(chéng)系统性风险的概(gài)率(lǜ)或(huò)有限，但中小(xiǎo)银行破(pò)产或依然会出现。目(mù)前市场依然预期(qī)美(měi)联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年(nián)内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认为，美国经济(jì)虽在下滑，但依(yī)然有(yǒu)韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗