2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块(kuài不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(s不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思hēng)2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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