来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文rong>总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。