财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸bù)弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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