申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项(x梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市iàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhò梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市ng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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