银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qiá三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思n)不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高(gāo)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操(cāo)作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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