财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)；基于精酿(niàng)啤酒九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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