核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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