财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(sukj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心í)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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