国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xí含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式ng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联(lián)储的(de)官员(yuán)正在与(yǔ)其(qí)他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源(yuán)于该(gāi)行自(zì)身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的(de)银行强化(huà)适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和(hé)经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联(lián)储对(duì)于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的(de)阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美债实际利(lì)率(lǜ)的(de)变化，但是(shì)最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来(lái)的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官(guān)方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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