四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(d却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念ìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二(èr)十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhè却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念ng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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