5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代50g是几两 50g是一两吗，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā50g是几两 50g是一两吗)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的50g是几两 50g是一两吗(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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