北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人(rén)，高于预(yù)期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个(gè)月连续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的(de)美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国(guó)家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的(de)非农数(shù)据远高于前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国(guó)4月非农数据公布后，美(měi)股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了(le)裁(cái)员的(de)影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指(zhǐ)向了与其他(tā)劳(láo)动力(lì)市(shì)场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美(měi)国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继(jì)续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步(bù)入调(diào)整(zhěng)。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗(àn)示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市(shì)场(chǎng)出现明(míng)显恶(è)化。从历史经验来看，美(měi)联(lián)储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续(xù)发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或(huò)将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报(bào)告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要(yào)降息(xī)，但就业(yè)市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这(zhè)也就意(yì)味着美联(lián)储(chǔ)可(kě)能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在短期提振美(měi)元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均(jūn)值平(píng)台(tái)不(bù)断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经(jīng)济(jì)仍(réng)市场(chǎng)偏强运(yùn)行(x如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗íng)一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而(ér)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)则在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍(réng)有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购后，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行(xíng)出(chū)现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度(dù)实(shí)际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来(lái)随着经济(jì)下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年(nián)第一季度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金(jīn)价格(gé)其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗shāng)品属性更强的(de)白(bái)银因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预(yù)计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄(huáng)金甚(shèn)至创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率暂(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗zàn)停加(jiā)息并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望(wàng)于(yú)美(měi)联储最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利(lì)率环境到(dào)底会对(duì)经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也(yě)未可(kě)知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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