北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续(xù)环(huán)比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数(shù)据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续(xù)裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也(yě)超(chāo)过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大(dà)流(liú)行前也(yě)有了有(yǒu)利的(de)发展，为就业(yè)人数的(de)增(zēng)长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是(shì)应该对(duì)就(jiù)业数(shù)据保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周的(de)首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业(yè)数据会(huì)让市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策放松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而(ér)对商品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增(zēng)人数(shù)超预期将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美(měi)元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密(mì)切(qiè)关注未来发(fā)布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看到(dào)通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到(dào)就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加(jiā)息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美(měi)联(lián)储年(nián)内或(huò)将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美(měi)元指数(shù)走(zǒu)高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要(yào)降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可(kě)能(néng)在(zài)长时间内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全(quán)面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或(huò)在短期提振美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值(zhí)平台不(bù)断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大年两轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间(jiān)，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同(tóng)的(de)是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后，因银行(xíng)业长期(qī)存(cún)在(zài)的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在(zài)攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短(duǎn)线则可(kě)买入黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际(jì)上是明(míng)显下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全(quán)球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央行和(hé)中国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季(jì)度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大(dà)约(yuē)为(wè中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大i)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银(yín)协(xié)会预(yù)计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金(jīn)甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地(dì)，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联(lián)储下(xià)半年大概(gài)率暂停加息并将进入降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金(jīn)而(ér)言，市场寄(jì)希(xī)望于(yú)美(měi)联储(chǔ)最后一次加息落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结(jié)束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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