5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)夷洲今是何地，夷洲是哪里超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍夷洲今是何地，夷洲是哪里。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿夷洲今是何地，夷洲是哪里科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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