本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其(qí)市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关(guān)键(jiàn)在(zài)要看两(liǎng)点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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