4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化开工(gōng)率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐指数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去(qù)年同期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上(shàng)行(xíng)，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库(kù)存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债净(jìng)发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基(jī)建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格(gé乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分(fēn)别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不(bù)断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企(qǐ)业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低(dī)基数(shù)下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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