金融(róng)界4月(yuè)21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们(men)的优(yōu)势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是一(yī)种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加(jiā)息(xī)过(guò)程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层(céng)提供了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国(guó)通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到盈利(lì)、订(dìng)单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机(jī)，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到(dào)原来(lái)的轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是有原(yuán)因的(de)，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在(zài)回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去(qù)年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据(jù)，反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策司(sī)司(sī)长邹澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤其是大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发(fā)力(lì)，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加(jiā)大(dà)，供给端见效较快。但(dàn)实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市(shì)场(chǎng)热(rè)议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗物价会稳步恢复(fù)，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这(zhè)样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和(hé)房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势(shì)最重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是居民资产负(fù)债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续恢(huī)复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢(huī)复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为(wèi)，造成(chéng)当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的(de)重要外(wài)部因素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业(yè)周期上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗