来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节钱多少节xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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