四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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