国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联(lián)储(chǔ)的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现(xiàn)了(le)风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的(de)错误(wù)部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的(de)金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的(de)流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思fēng)险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(yuán)银行的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本(běn)或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再(zài)度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)的(de)信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如(rú)果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的(de)压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相机作出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的(de)是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济(jì)下(xià)行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带来金银(yín)价格(gé)的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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