作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎn世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁g)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带(dài)动(d世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁òng)国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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