来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹(ch夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思óu)推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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