昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡)斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(x436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡iù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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