银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(j害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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