4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就香港名媛是做什么的业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小时工资增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失(shī)业(yè)率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降(jiàng)息意(yì)愿，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计(jì)联(lián)储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性加大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储(chǔ)下(xià)半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 香港名媛是做什么的