近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(l大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基(jī)金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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