金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tu3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子án)董(dǒng)事3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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