核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价》

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