公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资(zī)金存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模(mó)式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于(yú)原来的证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资(zī)运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以(yǐ)同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决(ju铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗é)，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难(nán)度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗