财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思ong>575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多(du敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思ō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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