2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗等有一定帮(bāng)助。

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