自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面价硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的(de)发展，等(děng)到(dào)它(tā)们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和(hé)分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和(hé)当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一(yī)点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度(dù)持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各(gè)级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的(de)整体估(gū)值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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