作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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