昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(mé三大球和三小球分别是什么 三大球的起源i)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(t三大球和三小球分别是什么 三大球的起源è)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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