申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平(pí北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中(z北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环hōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到2北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环7家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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