金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响(x太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询iǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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