来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济依然(rán)稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季度(dù)经济温和增(zēng)长(zhǎng)，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业(yè)信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重申“委员(yuán)会(huì)评估货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员会(huì)预计(jì)一些额外的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关(guān)于经济，认为(wèi)经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本(běn)次加息依然是共识；认为原则上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是(shì)否达到(dào)限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关于降息，强调(diào)劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平(píng)仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于银行和(hé)债务上限(xiàn)，强调地区(qū)性银(yín)行(xíng)发挥(huī)非常重要的作用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健康(kāng)且(qiě)具有弹性。强调(diào)应(yīng)及时提高债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调(diào)联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准备金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜(yè)回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美(měi)国(guó)国债、机构债务(wù)和机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例(lì)如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且已经连续(xù)4个月处(chù)于高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代(dài)以来最(zuì)快的(de)一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济(jì)依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度(dù)经济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月就业(yè)增长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面(miàn)，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评(píng)估货币政策的(de)滞后影响，“在确定额(é)外(wài)的政策紧缩在多大程度上适(shì)合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币(bì)政策的(de)累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校huó)动(dòng)和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委(wěi)员(yuán)会(huì)预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷(dài)的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这对(duì)经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家(jiā)庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷(dài)条件收紧可能会拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确(què)定。”

　　卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校3

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济(jì)可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现（尤其是住房(fáng)和(hé)投资领域）。不过明确指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性(xìng)水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停(tíng)止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是(shì)共识，所(suǒ)有人全(quán)票通过，一些(xiē)政策制定者谈(tán)到停止加息，但不是本(běn)次(cì)会议(yì)。

　　对于(yú)未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或(huò)已经(jīng)接近达(dá)到），也就意味着也许可以暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息了。后续政策变(biàn)化的(de)关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调(diào)，美(měi)国劳动(dòng)力(lì)市(shì)场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍(réng)在低位，薪(xīn)资水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平(píng)，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大(dà)型银行进(jìn)行大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具(jù)有弹(dàn)性(xìng)。银行危机的(de)影(yǐng)响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及(jí)时(shí)提高债(zhài)务(wù)上限，如(rú)果没有(yǒu)达(dá)成债务(wù)协(xié)议，经济(jì)后果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也(yě)强调，如果(guǒ)国(guó)会不(bù)尽(jǐn)早采取行(xíng)动提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，美国(guó)可能最早于6月1日(rì)出现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美(měi)联(lián)邦政府触及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定举债(zhài)上(shàng)限，美(měi)国财(cái)政部(bù)于今年(nián)1月宣(xuān)布(bù)采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务(wù)违约。美国国会预算办公(gōng)室5月1日发布的最(zuì)新报告显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概(gài)率或(huò)有限(xiàn)，但中小银(yín)行(xíng)破产(chǎn)或依然会出(chū)现。目前(qián)市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利率(lǜ)水平不变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概(gài)率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经(jīng)济虽(suī)在下滑，但依然有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校