5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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