5月(yuè)以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金(jīn)、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出(chū)现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平(píng)均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有(yǒu)大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二(èr)是下(xià)游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下(xià)游(yóu)的景(jǐng)气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业(yè)的(de)竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数(shù)字化(huà)投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来了(le)新(xīn)的(de)需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需(xū)求(qiú)回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向(xiàng)认知(zhī)智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资(zī)机(jī)会(huì)，他认(rèn)为10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司(sī)的一季报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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