金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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