核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jī无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理ng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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