财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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