上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权(奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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