<走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受　　上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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