调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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