昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(m四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思en)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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