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　　美联储(chǔ)布(bù)拉德：利(lì)率可能(néng)需要进一步提(tí)高

　　周五，圣路易斯联储行长布拉德表(biǎo)示，决策者可能不得不进(jìn)一步提高利率以给通胀(zhàng)降温，但他补充(chōng)称，自己将观望一定时间(jiān)，看看经(jīng)济(jì)数据表(biǎo)现(xiàn)再决定6月应该采取何种行动。

　　“我们过去(qù)15个月采取的激进政策遏(è)制了通胀的上(shàng)升，但目(mù)前还不清楚通胀是否(fǒu)处于通(tōng)往2％的道路上。” 布拉(lā)德表示(shì)，需要看到“通胀实质性(xìng)下降”才(cái)能确信没有必要加息。

　　布拉德还表示(shì)，他(tā)认(rèn)为美联储仍(réng)然可以实(shí)现软着陆(lù)，在不触发经(jīng)济严(yán)重下滑的(de)情况下帮(bāng)助(zhù)通胀率回到2％目标。

　　“经(jīng)济可能(néng)陷入衰退，但这不(bù)是(shì)基(jī)线(xiàn)情景。我认为基(jī)线(xiàn)情境(jìng)是经济增长缓慢，劳动力市(shì)场可能(néng)略有疲软，通胀(zhàng)下(xià)降(jià修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句ng)。”布拉德说(shuō)。

　　布拉德是美联储决策者中鹰(yīng)派(pài)官员的代表人物，素有“鹰王”之称，但今年在联邦公开市(shì)场(chǎng)委员会(huì)（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率(lǜ)互换市(shì)场互联互通合作(zuò)15日正式启动

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行5月5日表示，香港(gǎng)与内地利率(lǜ)互换市场互联(lián)互通(tōng)合作(zuò)（即 “互(hù)换通”）的各(gè)项准备工(gōng)作进展(zhǎn)顺利，初期先行开通“北向互换通”，“北向互换(huàn)通”下的交易将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换通”，是香港及其(qí)他国(guó)家(jiā)和地区的境(jìng)外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在(zài)交(jiāo)易、清算、结算等方面互联(lián)互通的机制安排，参与内地银行间金融衍(yǎn)生品市场。初期可交易品种为利率互换产品，报价(jià)、交易及结算币(bì)种为人民币(bì)。

　　参与“北向互换通”的(de)境内(nèi)投资(zī)者需与外(wài)汇交易(yì)中心签署报(bào)价商协议，并为上海清算所利率互换集中清算业务的清算会员或该类会员的清(qīng)算客户。

　　参与“北向互换通”的(de)境外投(tóu)资者为符合人民银行要求并完成内地银行(xíng)间债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)准入备案的(de)境外机构投资者，并(bìng)经外汇交易中心开(kāi)通(tōng)“北向互换通”交(jiāo)易权限。拟(nǐ)申请开通“北向(xiàng)互换通”交易(yì)权限的境外(wài)投资者需同时申请成为场外结算公司(sī)的清算会员(yuán)或该类会员(yuán)的清算客户。

　　初期全市场每日交易净限额为200亿(yì)元(yuán)人民币，清算(suàn)限额(é)为40亿元(yuán)人民币，后(hòu)续可(kě)根据市场情(qíng)况适(shì)时调整额度(dù)。

　　罕见(jiàn)大乌龙，上交所道(dào)歉

　　昨日(rì)，转债(zhài)市场出现“大(dà)乌龙”。原本(běn)公告停牌的(de)嵘泰(tài)转债，昨日早盘(pán)却仍能正(zhèng)常交易，盘中一(yī)度上涨近15％。上(shàng)交所发现后(hòu)，于当日上午10时10分实(shí)施停牌，并发布公(gōng)告(gào)，就(jiù)相关原因(yīn)进行排查。

　　5月5日盘后，上交所发布关于嵘泰(tài)转债(zhài)停(tíng)牌及相关交易处(chù)理情况(kuàng)的(de)公告。公告称(chēng)，2023年4月26日(rì)，江苏嵘(róng)泰工业股份(fèn)有限公司（以下(xià)简称公(gōng)司）在上交所网(wǎng)站发布关于实施“嵘泰转债”赎回暨摘牌的(de)公告称，嵘(róng)泰转债最后一个交易(yì)日为(wèi)2023年5月4日，自2023年5月5日起(qǐ)将停止交易。公司后续分别于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布(bù)4次提示性公告。2023年5月5日早盘，因技术(shù)原因，该可转(zhuǎn)债仍(réng)挂牌交(jiāo)易。上交所发现后，于当日上午10时10分实施停牌(pái)。经统计，嵘泰转债在匹配成交阶段共(gòng)成交8.35万(wàn)手，累计成(chéng)交(jiāo)9754万元。

　　依据《上海证券(quàn)交易所债券交易规则》第一(yī)百三十条等相关(guān)规定，嵘泰转债2023年5月(yuè)5日相关匹配(pèi)成交取(qǔ)消，交易无效，不进行(xíng)清(qīng)算交收。嵘泰转债的转股和赎回不受影响，正常进行。

　　对于该(gāi)事件的(de)发(fā)生，上交所深表(biǎo)歉意，并(bìng)将妥(tuǒ)善处置后续事宜。

　　油(yóu)脂板块强(qiáng)势反弹

　　在宏观利空阶段性出尽(jǐn)后(hòu)，市场情(qíng)绪有所回暖，叠加(jiā)油脂市(shì)场基本面迎来改(gǎi)善，“五一”假期过后，油脂(zhī)市场连涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈油主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨(zhǎng)幅领(lǐng)涨油脂，菜籽油主力合约2309上(shàng)涨1.95％，豆油(yóu)主(zhǔ)力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间(jiān)，伴随美(měi)联储继续(xù)加息预期(qī)以及欧美银行业危机的继续(xù)发酵(jiào)，国际原油(yóu)价格大幅下挫，外围市场(chǎng)环境整(zhěng)体偏弱。5月(yuè)4日凌晨，美联储如预期加息25个基点，这是本轮加息周期的第十(shí)次加息，也可(kě)能是本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲(zhōu)央行周(zhōu)四决定放慢加息步伐。在外围利空阶段性(xìng)出尽后，大宗商品(pǐn)市(shì)场情绪出现反弹，油脂(zhī)价格(gé)在假期开盘(pán)走弱后也迎来上涨。”中泰期货研究(jiū)所油脂油料分(fēn)析师(shī)巩力(lì)赫(hè)表示，在此轮上涨过程中，棕榈(lǘ)油领(lǐng)涨(zhǎng)油(yóu)脂，产地供给偏紧(jǐn)，同时国内棕榈油库存连续下降支撑(chēng)盘面走强，菜油(yóu)紧随(suí)其(qí)后，而(ér)豆油因5—6月大豆到港(gǎng)压力(lì)涨幅相对有(yǒu)限。

　　在光大期货研究(jiū)所油脂油料分(fēn)析师侯雪玲看来，油脂市场的强力反(fǎn)弹(dàn)是由(yóu)基(jī)本(běn)面的改善推(tuī)动的。她表(biǎo)示，一方面源于餐饮端(duān)的利多(duō)预期。油脂(zhī)相关上市企业(yè)一季度业绩大增，多因(yīn)为销(xiāo)量上(shàng)涨和毛利率提升共同推动；“五一”旅游出行火爆，交通运输部数据显示，假期前(qián)三(sān)天日均发(fā)送人数和2019年、2021年基本持(chí)平。这意味着油脂餐饮端消费亮(liàng)眼，假(jiǎ)期后(hòu)，现货普遍存在一轮补库需求。未来很长一段时(shí)间，餐饮端将(jiāng)持(chí)续成为支撑油(yóu)脂需(xū)求的重要力量。另一方面，国内大豆压榨(zhà)企业5月上旬仍出现不同(tóng)程(chéng)度的停(tíng)机计(jì)划，市场现货供应仍(réng)有偏紧张情况(kuàng)，豆油累(lèi)库速度放(fàng)缓；而棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)方面，产(chǎn)地库存出(chū)现超预期下降。GAPKI数据显示(shì)，印(yìn)尼棕榈(lǘ)油2月库存(cún)环比下(xià)降15％至264万吨，其中产量425万吨(dūn)，出口(kǒu)291万吨，印尼国内消费180万吨，分项数据和1月几乎持平(píng)。机构(gòu)预期(qī)马来西亚棕榈油4月产量环(huán)比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环比下降19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库存(cún)环比(bǐ)减少10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方面，受到马来西亚(yà)棕榈油库存(cún)减少(shǎo)的(de)预(yù)期支(zhī)撑，BMD毛棕榈油期货价格在本(běn)周累计(jì)上涨超7％。“节(jié)前马来西亚棕榈油整体数(shù)据偏(piān)弱，出口月度环比下(xià)降(jiàng)，且产量(liàng)降幅不足，导致市场情绪略显悲观。但在价格持续下跌后，利空(kōng)落地效应以及机构对于4月马来(lái)西亚棕(zōng)榈油库(kù)存预估超预期下降的乐(lè)观情绪，推(tuī)动期价快速反弹，而库(kù)存预估(gū)下(xià)降的原因来自于马来西(xī)亚(yà)国内消费需求的增加。”中辉期(qī)货油脂(zhī)油(yóu)料分析(xī)师贾(jiǎ)晖表示，外盘带动内(nèi)盘油脂价(jià)格(gé)上行，而豆油及菜油自身基本面供应增加的利空因素逐步弱(ruò)化也对盘面带来一些支(zhī)持。

　　宏观和基本面，谁将起到主导作用？

　　据外媒报道，周五(wǔ)公布的一项调(diào)查显示，全球第(dì)二大棕(zōng)榈(lǘ)油生产国——马来西亚截至4月(yuè)底的(de)棕(zōng)榈油库存料降至11个月以来最低水平，因产量持平且马(mǎ)来西(xī)亚(yà)国内使用量增(zēng)加。受访的九位分析(xī)师和贸(mào)易(yì)商(shāng)预估中值显(xiǎn)示，棕榈油库(kù)存料(liào)较3月(yuè)减少9.8％至151万吨(dūn)，连续(xù)第三个月减少(shǎo)并触及2022年5月以来(lái)最低水平。

　　与此同(tóng)时(shí)，国内棕榈油库存也(yě)由升转降，刷新5个半月的最低水平(píng)。中国粮(liáng)油商务网监(jiān)测(cè)数据显示，截至2023年第17周末，国内棕榈(lǘ)油(yóu)库存总量为77.9万吨，较上周(zhōu)减(jiǎn)少4.5万(wàn)吨；合同(tóng)量为4.7万(wàn)吨，较上周增加0.7万吨。其(qí)中24度及以下库存量为73.6万吨，较上(shàng)周(zhōu)减少(shǎo)4.5万吨(dūn)；高度库存量为4.2万吨，较(jiào)上周减(jiǎn)少0.1万吨。

　　“虽然马来(lái)西亚和国内棕榈(lǘ)油(yóu)库存都在下降，但原因各有不(bù)同。马来西亚棕榈油库存下(xià)降的主(zhǔ)要原因来自于产量(liàng)的季节性减产以及(jí)印尼国内出口政策限制导(dǎo)致的(de)棕榈(lǘ)油出口较(jiào)好。而国内棕榈油(yóu)库存(cún)大幅下降(jiàng)，主要是受到(dào)年初(chū)国内(nèi)疫(yì)情(qíng)防控措施优化(huà)调(diào)整(zhěng)带(dài)来的餐饮消费的(de)增加(jiā)，同时豆棕现货价(jià)差高位运(yùn)行(xíng)导致棕榈油(yóu)替代性能大大增强，也(yě)进一(yī)步刺激了棕(zōng)榈油的消费。

　　虽(suī)然马来西亚及中国棕榈油库(kù)存下降，但由于印尼(ní)5月出口政策(cè)出现(xiàn)调整(zhěng)，将允许更多的(de)棕榈(lǘ)油出口，市(shì)场对于(yú)马来西亚(yà)棕(zōng)榈油5月(yuè)出(chū)口数据保持谨慎态度。中(zhōng)国和印度(dù)作为全球主要的棕(zōng)榈油进口国，虽(suī)然(rán)库存都不(bù)同程度下(xià)降，但(dàn)都仍处于历史较高水平，若棕(zōng)榈(lǘ)油价格上涨，将抑制其(qí)消费(fèi)和进口(kǒu)积极性(xìng)。”贾晖(huī)表示。

　　据(jù)侯雪玲介绍，对于棕榈(lǘ)油产(chǎn)地来(lái)说(shuō)，每年(nián)的1—4月属于去库(kù)周期，因产量处于年(nián)内低(dī)位(wèi)，无(wú)法满足当(dāng)月需求(qiú)。今年(nián)4月国际豆棕(zōng)倒(dào)挂以(yǐ)及需求(qiú)国(guó)库(kù)存(cún)偏高(gāo)，棕榈油出口需求(qiú)差，但依然没有扭(niǔ)转去库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库的主要原因。后期随着产量季节(jié)性(xìng)增加，棕榈油重新(xīn)累库(kù)也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认(rèn)为，棕榈油的去库更多(duō)是供需双重推动的(de)结果。随着产地(dì)挺价，进口利润(rùn)差，棕榈油到港压力(lì)下(xià)降，月(yuè)均(jūn)到港量30万吨左右。更(gèng)为重要的是，国内油脂(zhī)餐饮需(xū)求旺(wàng)盛(shèng)，随(suí)着气温升(shēng)高，棕(zōng)榈油使用限(xiàn)制减(jiǎn)少(shǎo)，棕(zōng)榈油(yóu)表观消费同比几乎翻倍。国内(nèi)棕(zōng)榈油要想重新累库，需要进(jìn)口增加(jiā)，也就是说进口利润打开，产地(dì)让利，这至少需要产(chǎn)地库存(cún)压力明显恢(huī)复才有可能。因此，未来(lái)产地(dì)的累库必将早于国内，存(cún)在节奏差。

　　“从目前的市场情(qíng)况(kuàng)来看，短期内缺乏明(míng)显利多因素驱动，因(yīn)此棕榈油上涨缺(quē)乏可持续性(xìng)。不过，从更长的年度(dù)时间周期来看，在厄尔尼诺气候的预期(qī)下(xià)，棕(zōng)榈油有望逐步进入中期企稳阶段。后(hòu)续需要密切关注厄尔尼诺气候的发生和持续(xù)情况。”贾晖认为。

　　在(zài)许多市场(chǎng)人士看来，今年(nián)仍是“宏观大年”，宏观(guān)层面对于大宗商品的影响仍然起到主导作用(yòng)。那(nà)么，对于油(yóu)脂市场来说是这样吗(ma)？

　　“美联储加(jiā)息周期(qī)接近尾声(shēng)，欧洲央行在周四也(yě)放慢了激进紧缩(suō)的步伐。在外围利(lì)空(kōng)阶段性(xìng)出(chū)尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪(xù)出现反弹(dàn)。不(bù)过，随着美(měi)联储会议的结束，市场(chǎng)焦点仍(réng)将集中在美国银行业的任何可能的风险蔓延，对此仍需保持(chí)谨慎态度。对于油脂来说，目(mù)前基(jī)本面仍然多空交织。当(dāng)前年度加拿大油菜(cài)籽的丰产对国内市场的压力持续存在(zài)，5—6月(yuè)进口(kǒu)大(dà)豆大(dà)量到(dào)港的预(yù)期对豆系品种带来压力，另(lìng)外(wài)国内棕榈(lǘ)油整体库存(cún)偏高也(修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句yě)使得油脂整(zhěng)体的行情难(nán)以表现得特别强势。不(bù)过，油(yóu)脂(zhī)的估值在(zài)偏低的油粕比和当(dāng)前年度南(nán)美大(dà)豆的减产预期的逐渐兑现背景下(xià)，又显得(dé)处于(yú)偏低水平。在此情况下，油脂似乎难以表现出独立走势(shì)，单边行情仍将比较多地被(bèi)宏观(guān)因素主导。”巩(gǒng)力赫表示。

　　而在贾晖看来，由(yóu)于美(měi)联储加(jiā)息已经在(zài)市场预期当中(zhōng)，因此(cǐ)对大宗商品市(shì)场的(de)利(lì)空影响有(yǒu)限。对于油脂市场来(lái)说，虽然生物柴油消费占比不低(dī)，比如棕榈油工业消费(fèi)占到产量30％以上(shàng)，欧盟工业(yè)消(xiāo)费和食用消费各占一半，但各国生物柴油政策比例一段时期内是(shì)固定(dìng)的，不会因(yīn)为原油及宏观市场的波动，而出现(xiàn)生物(wù)柴油产量的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，加上油脂食用作为消费必需品，宏观因素(sù)影响有限(xiàn)，因(yīn)此油脂(zhī)自身基本(běn)面对价格波动仍然将起到(dào)主导作用。

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