上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险(xi韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股ǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(g韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股uān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(p韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股ò)产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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