来源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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